“贵公子”Tom Ford的“婚事”猜想

21世纪经济报道记者 高江虹 实习生 冯知新 北京报道

近期奢侈品行业和投资圈躁动，因为“贵公子”Tom Ford传出了拟出售的消息。一时间追求者众，先后有雅诗兰黛和开云集团被传有意“结亲”。

开云集团与Tom Ford有“前缘”，开云旗下两大重要品牌Gucci和YSL的前创意总监便是Tom Ford创始人，Tom Ford如今香化业务炙手可热，恰恰又是开云集团正想发展壮大的业务线。近日，该公司董事总经理Jean-Franois Palus在年中业绩会后的电话会议上表示，集团将进一步发展美妆业务。

而一直与Tom Ford合作开发香化产品的雅诗兰黛集团（EL.US）也传出有意豪掷30亿美元（约202亿人民币）收购Tom Ford。毕竟Tom Ford是其财报里利润贡献最显著的一个品牌。雅诗兰黛2022年财报显示，香水产品净销售额达到25.08亿美元，同比增长30%，是增速最快的部门，营收达4.56亿美元，同比增长超过100%。

想与Tom Ford攀亲的绝非仅此两家，更多手握充沛现金流的资本大拿正在暗处伺机而动。究竟谁是理想东家？

重整商业版图？

Tom Ford由传奇时装设计师Tom Ford创立于2005年。在此之前，Tom Ford曾在Gucci任职10年，把Gucci从濒临破产挽回，焕发新春，销售收入翻了近20倍，品牌价值推向巅峰，并推动Gucci收购另一个著名时尚品牌圣罗兰。传奇经历使其成为时尚界的风云人物，在年轻一代中具有极大影响力。

2004年Tom Ford离开Gucci创立自己的同名品牌，从高奢男装入手，一举成为顶级奢侈品牌。随后，TomFord产品线逐渐拓展至女装、手袋、眼镜配饰、高端腕表、香水及化妆品。

Tom Ford在时装领域一直颇负盛名，是纽约时装周最重要的“门面品牌”之一，通过品牌不同寻常的奢华性感风设计吸引高端消费者。Tom Ford的香化美妆产品定位高端，却备受消费者青睐，占据营收半壁江山。业内人士估计，Tom Ford美妆业务早在2019年就已突破10亿美元销售大关。

尽管在消费者心中占据高地，Tom Ford也有发展之痛，其男士西服、香化产品和眼镜业务均授权给了其他集团生产。其中，Tom Ford旗下美妆产品线Tom Ford Beauty和高端护肤产品线Tom Ford Research都由Tom Ford与雅诗兰黛集团共同开发，后者同时负责Tom Ford美妆和香水产品的生产。Tom Ford的眼镜业务，则授权给了眼镜巨头Marcolin集团进行设计、生产及分销。

Tom Ford的男士西服由意大利奢侈品集团Ermenegildo Zegna负责生产。根据Zegna财报，2022秋冬系列后双方独家授权合作到期，Zegna仍将继续为Tom Ford生产部分产品。

过去两年受疫情和其他突发因素影响，Tom Ford接连缺席了2021、2022两年的时装周。去年2月，Tom Ford原定参加纽约时装周，因为疫情临时取消。今年年初，Tom Ford因品牌设计部门所在地和生产工厂所在地均出现疫情而无法及时完成作品，无奈之下再次缺席纽约时装周，只能通过数字画册发布新品，Tom Ford本人对此深感遗憾。

因此业界猜测，整合商业版图，寻求更稳固的供应链，以提升抗风险能力或许是Tom Ford寻求出售的目的所在。据悉，Tom Ford本人是公司最大股东，持股超60%。此次Tom Ford出售并不是Tom Ford放弃了自己一手创立的品牌，更多意在寻找合作者，有可能的出售合作方式包括未来的新东家与Tom Ford本人共同合作运营品牌。

既然不是为了一卖了之，Tom Ford对买家的选择，很可能会基于自身发展目的出发，可能会优先选择资源与业务互补的买家“结亲”。基于这一判断，“绯闻”中的几家公司匹配程度如何？

选择雅诗兰黛可组成品牌矩阵

先看看雅诗兰黛。Tom Ford与雅诗兰黛一直合作密切，双方的合作为雅诗兰黛带来了丰厚的回报。雅诗兰黛最新公布的2022财年业绩显示，香水产品净销售额达到25.08亿美元，同比增长30%，是增速最快的部门，营收达4.56亿美元，同比增长超过100%，营业利润率达18%（营业收入除以净销售额得出）。据业内人士分析，香水或将继口红之后成为下一个化妆品集团的营收增长点。

而雅诗兰黛该季度香水领域的崛起与Tom Ford Beauty净销售额的强劲增长息息相关。依靠Signature和Private Blend的出色表现以及Ombre Leather系列的推出，2022财年，Tom Ford Beauty实现了两位数的强劲增长。Tom Ford香水系列的亮眼表现让雅诗兰黛无法放弃Tom Ford Beauty，最好的办法就是直接买下Tom Ford，一劳永逸。

除了看好Tom Ford Beauty在市场的强势地位外，Tom Ford作为奢侈品牌的高定位和高附加值也对雅诗兰黛集团十分有吸引力。

一方面，收购Tom Ford是执行高端化战略的要求。美妆巨头们的新近财报中，高端产品的优势进一步凸显。雅诗兰黛2022年财报显示，顶级护肤品牌La Mer以两位数的营收增长引领该品类营收。

另一美妆巨头欧莱雅也在2022财年的半年报中盛赞高端品牌部门的强势表现，同比增长16.4%，特别是兰蔻、赫莲娜和新收购的Takami与Youth to The People大力推动了护肤品类的增长。

Tom Ford在美妆届历来属于顶奢，近年也在彩妆之外进一步与雅诗兰黛合作开发高端护肤产品。二者合作的Tom Ford Research前景可期，发展成熟后给雅诗兰黛带来的利润未必逊于La Mer。

另一方面，收购Tom Ford也有利于雅诗兰黛在进一步强化品牌矩阵、巩固美妆巨头地位的同时，或可借由Tom Ford时装、腕表、眼镜进军奢侈品领域。对雅诗兰黛来说，这一跨步虽然巨大，并非不可能。

全球最大奢侈品巨头LVMH集团的成长历程给有野心在奢侈品领域分一杯羹的集团提供了很好的借鉴。LVMH本身就是跨界的象征，由来自皮具箱包界的路易·威登集团和来自高端酒业的酩悦·轩尼诗集团合并而成。经过三段并购高峰，拿下50多个奢侈品牌，LVMH集团最终成为囊括皮具时装、香水化妆品、珠宝腕表、葡萄酒烈酒、酒店旅游等领域的庞然巨物，市值超过3000亿欧元，2021年营收高达642亿欧元。

行业老大的模范作用近年强烈刺激多个奢侈集团驱动多元化战略，开云、爱马仕、香奈儿等的业务触角已经日渐触达雅诗兰黛的业务领域，而且很多奢侈品牌选择自营香化美妆，双方迟早要短兵相接。

据雅诗兰黛2022年财报，截至6月30日，雅诗兰黛手握20亿美元自由流动资金，这或为雅诗兰黛尝试跨界的启动资金，收购Tom Ford或许就是雅诗兰黛成为下一个LVMH迈出的第一步。

对Tom Ford来说，一方面，Tom Ford与雅诗兰黛的合作已有16年。选择雅诗兰黛这个长期合作伙伴作为新东家，既能保证合作稳定，也有利于合作进一步深入，加强护肤产品的研发。

另一方面，雅诗兰黛强大的香化研发能力、品牌矩阵也能分担Tom Ford在疫情之下的风险。雅诗兰黛在香化领域各细分业务部门都有自己的品牌群，通过品牌矩阵实现消费群体全覆盖。Tom Ford在其中既能精准面向高端消费群体，也能成为次级品牌消费者消费升级的选择。

再说，如果雅诗兰黛打定主意跨界，那么除了既有合作业务，Tom Ford的时装、手袋、眼镜配饰等业务也会受到雅诗兰黛的重视，被注资强化，筑起奢侈品防护墙，避免被弱化剥离的风险。

但加入雅诗兰黛对Tom Ford而言也存在风险。当疫情等因素带来的外部风险由集团品牌矩阵共同承担后，矩阵内部竞争甚至“内卷”或将给Tom Ford带来新的压力。

此外，雅诗兰黛在时装领域和奢侈品领域的资源经验有限，无法直接支持Tom Ford除美妆业务之外的其他业务。尤其无法解决时装供应链的问题,Tom Ford男士西服和眼镜业务的生产或许还将继续委托其他集团进行，供应链弱势仍是痛点。

加入开云独占香化品类鳌头？

既然雅诗兰黛对Tom Ford来说并不完美，那开云集团呢？

开云是Tom Ford本人的老东家，在Tom Ford寻求出售之际很有可能成为Tom Ford品牌的新东家，毕竟开云既有大量自由现金作为竞购的底气，又对美妆非常感兴趣。

开云集团高管在此前的业绩分析会上，曾坦承品牌组合有待改善，相比“老对手”路威铭轩集团在业务上全面开花，开云显得较为单调，旗下各品牌收入仍以皮具和时装为主，营收结构中Gucci依然占大头。据开云集团2022财年上半年财报，Gucci依然是集团核心，占开云上半年收入的52.1%，占经常性营业收入的66.9%。

反观路威铭轩集团除了在时装和皮具上收入丰厚外，还有超过一半的收入来自其他业务板块。比如2022财年上半年，香水美妆业务为其录得36.18亿美元收入，利润率达10.7%；高端酒业则为其录得33.27亿美元，利润率高达34.7%，葡萄酒和烈酒业务部门收入33亿欧元，利润率也有34.9%。

此时开云手握20.49亿欧元的自由现金，收购Tom Ford既能填补集团香化领域的空白，也能进一步优化品牌组合，降低对Gucci的依赖，增强集团的抗风险能力。

开云首席财务官Jean-Marc Duplaix在年初曾表示，集团会持续关注有潜力的品牌，在合适的时候考虑进行收购。而首席执行官Francois-Henri Pinault则透露，为了改善品牌组合，集团一直在寻找机会。在最近的电话会议中，Jean-Franois Palus进一步明确，自营美妆业务将成为开云集团下一个发展方向。

据了解，开云并没有属于自己的香化业务，集团旗下各品牌的香化业务业并不由集团直接经营。Gucci、Alexander McQueen和Bottega Veneta的香水美妆业务由Coty负责，Saint Laurent Beauty交给了欧莱雅集团，其余珠宝品牌的美妆副业交由其他公司负责。开云曾就Coty集团对Gucci品牌优势开发不足表示不满，据知情人士透露，开云集团与Coty集团签署的许可经营协议还有超过5年时间，或将于2028年到期。

美妆给开云带来的收入，仅有授权合作对象经营香化业务时收取的费用，在品牌收入格局中占比较少。据开云新近公布的半年报，统计各品牌披露的收入构成中“others”部分可以看出，上半年开云旗下各品牌收取的香化业务与眼镜业务授权费不到6亿欧元，占集团总收入比重不到6%。

开云的眼镜业务最开始也采取外包模式，直到2015年，开云成立眼镜部门，支持旗下各品牌眼镜副业的研发和销售。随着旗下品牌眼镜业务的收归，开云眼镜部门迅速发展，在2022财年上半年为集团带来5.76亿欧元收入，同比增长50%。下一步，正如花旗银行欧洲奢侈品研究主管Thomas Chauvet最新报告指出的，开云或将考虑经营香化业务，促进品牌间的协同效益。而这正是LVMH、香奈儿和爱马仕等奢侈品巨头正在做的。

对Tom Ford而言，加入开云成为集团美妆香化业务领头羊的同时，其时装、腕表、眼镜等业务也有望借助开云既有的奢侈品经营经验和资源，增强供应链的稳定性以抵抗疫情带来的风险。在奢侈品行业整体遭受疫情打击的特殊时期，选择奢侈品巨头的确能庇护Tom Ford。

但也需要注意到，这种庇护不是无偿的，Tom Ford香化业务之外的其他业务或将为开云的庇护买单。Tom Ford的时装、腕表和眼镜业务对开云的吸引力没有香化业务那么大，或许在加入开云后，Tom Ford的这部分业务会陷入与集团内其他奢侈品牌的内部竞争。

同时，由于目前开云的美妆香化合作对象Coty集团和欧莱雅集团与雅诗兰黛集团存在竞争关系，或许会影响Tom Ford与雅诗兰黛的后续合作。同时，开云如果希望从Tom Ford开始自营美妆，自建生产线，这也将直接影响Tom Ford的研发和经营的稳定性。虽然Tom Ford进入开云后在香化品类独占鳌头意味着一定程度的资源倾斜，但开云对Tom Ford加成十分有限。

其他潜在竞购者藏在暗处？

尽管目前看来，开云和雅诗兰黛是Tom Ford最有可能的新东家，但Tom Ford作为在美妆领域大放异彩的顶级奢侈品牌，吸引的买家绝对不止这两家。

美妆市场因其高利润率和在疫情期间不俗的表现使不少奢侈品牌蠢蠢欲动，意大利奢侈品牌Prada近日在社交媒体平台开设美妆独立账号，开通美妆官网，并预告将推出Prada香水。这一系列动作昭示了Prada或将在美妆市场谋求进一步发展。

Prada集团董事长Paolo Zannoni上月透露，Prada将于米兰资本市场二次上市，此次IPO计划募资10亿美元。上市后要给资本市场讲个怎样的故事才能吸引足够的关注？有猜测或许收购Tom Ford会是Prada能给出的最有噱头的故事版本，双方的结合倒是个充满想象的空间。

Prada之外，还有一个财力雄厚的潜在竞购者，它也需要给资本市场讲故事。8月12日，法拉利大股东Exor集团正式在阿姆斯特丹泛欧交易所上市，并将于9月27日正式从米兰泛欧交易所退市。

Exor集团是欧洲最大的多元化控股公司之一，近两年大力投资奢侈品领域，包括取代爱马仕成为中国奢侈品牌“上下”的控股股东，拥有法国奢侈鞋履品牌Christian Louboutin的股权。去年12月，Exor明确表示奢侈品领域是集团未来发展重点。7月，Exor旗下保险部门以86亿欧元现金售出，为Exor的奢侈品战略提供雄厚的资金支持。

Exor集团既有钱，也有奢侈品投资计划，同时需要在进入更大的资本市场后向投资者展露锋芒。尽管Exor对意大利血统的奢侈品牌更加偏好，但难得有Tom Ford这样一个顶级奢侈品牌出售，Exor会放过它吗？

不论是开云还是雅诗兰黛，或者是其他潜在竞购者，对Tom Ford来说都是值得考虑的选择。同样，不论是对开云、雅诗兰黛还是其他集团而言，收购Tom Ford都是集团进一步跨界扩张，执行多元化战略的重要步骤。成为雅诗兰黛矩阵的一部分或帮助开云开拓香化业务，都有利于增强Tom Ford的抗风险能力和产品供应能力，只是在Tom Ford商业版图的调整方向上，二者存在差别。

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